新股发行制度改革：市场化，还是去市场化？——基于双边随机前沿与异质性随机前沿分析

分类： 应用经济学 >> 金融学 发布时间： 2025-04-25 合作期刊: 《商业经济与管理》

张剑 李后建

摘要：文章使用2006年6月至2015年6月中小板708家IP0公司为研究样本，利用双边随机前沿模型与异质性随机前沿模型对询价制下新股四次发行制度改革与新股发行定价效率做出了实证检验，使用双边SFA研究结果表明，参与网下询价的投资者其影响发行价格的能力要高于发行人，二者议价能力之差为正；使用异质性SFA实证表明，询价制下新股一级市场定价存在显著的上边界现象；2012年5月第三次IP0发行制度改革后，我国IP0定价进入了看似“有效”的“无效率”状态。IPO发行制度的改革引入了更为严格的发行价格管制，“监管红线”的出现导致投资者在一级市场和二级市场都无法对新股充分表达意见，询价制解决新股发行过程中的信息不对称问题无法实现。

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